如何进行国债期货跨期套利和跨品种套利?

栏目:投资理财 发表于:2019-1-26 22:51查看: 33332

国债期货目前有很多套利机会。目前国内5年期和10年期国债期货均有跨期套利和跨品种套利的交易机会,让我们一起来了解一下详细情况。

跨期套利

跨期套利是套利者在同一交易所,利用同一期货品种不同交割月份合约之间价差变化进行交易获取利润的交易方式,是套利交易中最为普遍的一种套利交易策略。国外各期货交易所进行交易的国债期货的交割月份一般是3、6、9、12四个季月。跨期套利就是利用远期与近期的价差变化在期货市场上同时买、卖两个不同月份的同一品种期货合约,利用价差的扩大和缩小来赚取利润。在跨期套利中,客户一般不用关注单一月份期货合约的涨跌,而只需关注合约之间价差的变动。

根据前面的分析,国债期货合约的均衡无套利价格应该等于用转换因子调整之后的最便宜可交割债券的价格减去持有成本,债券持有成本等于债券利息收入与购买债券的短期融资利息成本的差额。由于债券利息收入一般都是固定的,因此短期融资利息成本即市场短期利率是影响债券持有成本的主要因素。短期利率水平的改变会导致最便宜可交割债券持有成本的改变,进而影响到不同国债期货合约间的价差。投资者可以根据市场短期利率以及由此决定的最便宜可交割债券的持有成本的可能变动方向进行跨期套利。

跨品种套利

所谓国债期货的跨品种套利则是指投资者买进或卖出一个国债期货合约,同时卖出或买进另外一个不同品种的国债期货,利用这两个不同品种国债期货合约价差变化获取利润的交易方式。套利者进行跨品种套利交易时,着眼点不在于债券现货市场上涨或下跌的整体运动方向上,关键是相对于另一种国债期货合约而言,某种国债期货合约在多头市场上是否上涨幅度较大或在空头市场中下跌幅度较小,由此确定该种国债期货合约是否为相对强势合约。

对信用级别相同或相近的债券品种期货而言,跨品种套利的交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。一般来讲,期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度,也就是说,当市场利率上升或下跌时,长期债券价格的下跌或上涨幅度将大于短期债券价格的下跌或上涨幅度。依据投资者对市场利率变动趋势的预测,投资者可以选择买入或卖出长期债券期货合约,同时卖出或买入短期债券期货合约,等到市场利率出现预期变动时,再对冲获利。

在芝加哥期货交易所,国债期货的跨品种套利交易是非常流行的,其中最为普遍的是以10年期的中期国债与长期国债期货间的跨品种套利交易(NOB)、5年期的中期国债与长期国债期货间的套利交易(FOB)、10年期的中期国债与5年期国债期货间的套利交易以及市政债券期货与长期国债期货间套利交易(MOB)等。

例:5年期国债期货与长期国债期货之间的套利。这种套利交易旨在利用5年期国债期货合约与长期国债期货合约之间的价差变化来获利。其具体做法有两种形式:

(1)当预期5年期国债期货合约价格上涨幅度将大于长期国债期货时,或5年期国债期货合约价格下跌幅度将小于长期国债期货时,买进5年期国债期货,卖出长期国债期货。

(2)当预期长期国债期货价格上涨幅度将大于5年期国债期货合约时,或长期国债期货价格下跌幅度将小于5年期国债期货合约时,卖出5年期国债期货,买进长期国债期货。